Conoce cuáles fueron los movimientos y posicionamientos de nuestros fondos de inversión entre julio y septiembre.
Renta variable
Nuevas incorporaciones
Durante el último trimestre, tan solo hemos decidido entrar en una compañía de calidad al cotizar a unos precios atractivos. Se trata de Adyen, que es una empresa europea de sistemas de pago. La toma de posición se ha hecho a través del fondo Santalucía Eurobolsa FI.
Aumentos de posición
Aprovechando también buenos precios en las cotizaciones de algunas empresas en cartera con potencial recorrido al alza a largo plazo, se ha aumentado de posición en salud, en concreto, en el fabricante americano de equipos y software Waters Corp y en la danesa Novo Nordisk, también en la empresa de bienes de lujo suiza Richemont, la compañía estadounidense de infraestructuras de red Verisign, el marketplace de moda y complementos Zalando, el fabricante de componentes automovilísticos español Cie Automotive y la empresa de reciclaje y residuos española Befesa
Reducciones de posición
Tan solo se ha reducido posiciones en la socimi Árima.
Salidas
En cuanto a salidas por diversos motivos, se han desecho posiciones en la empresa alemana de soluciones de salud Siemens Healtineers, en la francesa de semiconductores Kalray, en la tecnológica italiana Reply, en la holandesa de iluminación Signify y en la española de comunicación Llorente y Cuenca.
Renta fija
Duración: neutralidad con sesgo largo
Tras la fuerte corrección del mercado de tipos, especialmente en el tramo largo de la curva, consideramos que refleja correctamente las expectativas de un período largo de mantenimiento de tipos por parte de los bancos centrales. Situamos las duraciones ligeramente por encima del benchmark.
Exposición reducida a los tramos largos
Mantenemos nuestra infraponderación en los tramos más largos de la curva, si bien incrementamos ligeramente la exposición después del movimiento de aumento de pendiente en la curva de tipos.
Preferencia por alta calidad crediticia
Ante la incertidumbre económica en un entorno de inflación, tipos más altos y riesgos geopolíticos, mantenemos una exposición moderada al riesgo de crédito de las carteras.
Sobreponderación de crédito frente a soberanos
A pesar de los riesgos de recesión, seguimos viendo más potencial en la deuda corporativa que en la gubernamental, si bien de manera selectiva, manteniendo una alta calidad en las emisiones.
Sobreponderación de periferia frente a ‘core’
Seguimos viendo valor en las emisiones de países periféricos respecto a la de los países centrales europeos. En España, sobreponderamos bonos bancarios a gobiernos, mientras que en Italia nos gustan tanto bancos campeones nacionales como gobiernos.
Sobreponderación del sector financiero frente al no financiero
Vemos valor en los bonos financieros respecto a los corporativos. El diferencial que ofrecen los bonos bancarios senior Investment Grade frente a emisores corporativos no financieros comparables, continúa en niveles atractivos a pesar de la corrección en el último mes.
Sobreponderamos ‘covered bonds’ europeos periféricos
Se trata de bonos con máxima calificación crediticia (AAA o AA), colateralizados con préstamos hipotecarios de máxima calidad, de doble garantía, muy protegidos regulatoriamente y exentos de quitas en la directiva de resolución bancaria europea, por lo que la pérdida esperada y probabilidad de impago de estos bonos es próxima a cero. El diferencial que ofrecen los ‘covered bonds’ respecto a la deuda pública es muy atractivo, ofreciendo, por tanto, una mejor ratio rentabilidad / riesgo que la deuda pública.
‘Green bonds’
Somos positivos en bonos “verdes” y, en general, en todos los emitidos bajo criterios ESG/ASG, es decir, de emisores y emisiones con conciencia medioambiental, social y de gobernanza. El Banco Central Europeo también incorpora estos criterios en la selección de bonos elegibles para la reinversión de sus programas de compra, por lo que la demanda para este tipo de inversiones sostenibles seguirá creciendo por encima de la oferta de bonos disponibles, por lo que pensamos que su comportamiento será siendo mejor que la del resto de emisiones.
Conoce más detalles del comportamiento de nuestros fondos de inversión de renta fija en nuestra Carta Trimestral del tercer trimestre de 2023.
