En el primer trimestre de 2026, tomamos posición en compañía ferroviaria estadounidense CPKC, fruto de la fusión de Canadian Pacific Kansas City con Kansas City Southern. Esta es la tesis de inversión.
Recorrido histórico del ferrocarril en EE. UU.
La historia del ferrocarril en Estados Unidos se remonta al siglo XIX. La primera línea comercial entre Ohio y Baltimore data de 1827 y transformó una economía principalmente agrícola en una red cada vez más conectada.
La expansión ferroviaria hacia el oeste facilitó el comercio, la migración y el desarrollo de nuevos núcleos urbanos. En la década de 1870, tras conectarse la costa este con la oeste, comenzó la época dorada del ferrocarril estadounidense. Nacieron compañías icónicas como Union Pacific, Southern Pacific o Santa Fe, contribuyendo a unir los principales centros de producción y población del país.
A comienzos del siglo XX, el sector entró en declive con la aparición del automóvil y el desarrollo del transporte por carretera. Muchas líneas quebraron y otras tuvieron que fusionarse para sobrevivir.
Impulso a la infraestructura
Sin embargo, a partir de 1980, la regulación estadounidense comenzó a favorecer una consolidación más eficiente del sector, permitiendo a las compañías fijar precios de mercado y mejorar la rentabilidad de sus operaciones. Desde entonces, el ferrocarril ha pasado a considerarse una infraestructura crítica y estratégica para el país.
Hoy, tras la fusión de Canadian Pacific Kansas City con Kansas City Southern, quedan únicamente seis compañías ferroviarias Clase I en Norteamérica: las de mayor tamaño e importancia dentro del sector.
Estas grandes compañías concentran aproximadamente el 70% de las líneas ferroviarias y más del 90% de la carga transportada, reflejando el elevado grado de concentración de la industria.
Entre las principales ventajas del transporte ferroviario destaca su elevada eficiencia para mover mercancías pesadas a largas distancias. El sector opera con ratios de eficiencia cercanos al 60%, lo que implica márgenes operativos en torno al 40%.
Además, el ferrocarril funciona sobre una infraestructura prácticamente imposible de replicar. Duplicar una red ferroviaria de este tamaño carece de sentido económico, lo que genera barreras de entrada extraordinariamente elevadas.
Frente al transporte por carretera, el ferrocarril también presenta ventajas relevantes: menor dependencia de mano de obra —cada vez más escasa y costosa— y una mejor posición desde el punto de vista medioambiental, ya que emite menos CO₂ por tonelada transportada.
En este contexto, la fusión entre Canadian Pacific y Kansas City Southern responde a una tendencia estructural cada vez más relevante: la reconfiguración de las cadenas globales de suministro y el auge del nearshoring.
Estados Unidos está reforzando sus relaciones industriales y logísticas con México y Canadá como proveedores de proximidad, impulsando nuevas dinámicas de producción regional.
Posicionamiento de CPKC
CPKC ocupa una posición especialmente atractiva dentro de esta transformación, al ser la única compañía ferroviaria que conecta Canadá, Estados Unidos y México sin necesidad de intercambiar vagones entre operadores. Esto permite reducir costes y tiempos de entrega, mejorando la eficiencia logística de sus clientes.
Dentro del mercado ferroviario norteamericano, BNSF Railway —propiedad de Berkshire Hathaway— y Union Pacific concentran algo más del 50% de la cuota de mercado medida en toneladas-milla transportadas, mientras que CPKC representa algo más del 12%.
Las distintas compañías operan redes complementarias dentro del mapa logístico norteamericano, lo que limita significativamente la competencia directa entre ellas.
La rivalidad competitiva es reducida, las barreras de entrada son prácticamente insalvables y tanto proveedores como clientes tienen un poder de negociación limitado.
Además, los productos sustitutivos —principalmente el transporte por camión o avión— resultan poco eficientes para el tipo de mercancías que habitualmente se transportan por tren: productos agrícolas, energéticos, industriales o del sector de automoción.
Actualmente, CPKC continúa extrayendo sinergias derivadas de la fusión y mejorando progresivamente sus márgenes y rentabilidad sobre el capital invertido.
La compañía está siendo capaz de absorber el crecimiento de volúmenes transportados sin necesidad de incrementar de forma proporcional sus inversiones en infraestructura, una característica especialmente valiosa en negocios intensivos en capital.
Gracias a ello, con un crecimiento esperado de ingresos de entre el 5% y el 6%, el beneficio por acción podría avanzar a tasas de doble dígito en los próximos años.
Tras permanecer varios años estancada en bolsa, consideramos que la valoración actual no refleja adecuadamente sus perspectivas de crecimiento y creación de valor a medio y largo plazo.
Por ello, el fondo Santalucía Quality Acciones ha incorporado CPKC en cartera como una compañía que opera una infraestructura esencial, difícilmente replicable y bien posicionada para beneficiarse de las nuevas dinámicas industriales y logísticas entre Estados Unidos, México y Canadá.
