En el segundo trimestre de 2024, tomamos posición en esta compañía danesa a través del fondo Santalucía Quality Acciones Europeas. Compartimos su tesis de inversión.
Novonesis es una compañía cuyos orígenes se remontan al siglo XIX. Es el resultado de la fusión de dos empresas danesas, Christian Hansen y Novozymes, con trayectorias paralelas que decidieron unirse para apuntalar su liderazgo global en la producción de enzimas, proteínas, probióticos, levaduras y cultivos microbianos que se utilizan en la fabricación de muchos de los productos de consumo diario en los hogares (alimentación, detergentes, suplementos nutricionales, combustibles, etc.) y empresas (producción de etanol, alimentación animal, procesos de separación industrial, etc.).
Ventaja competitiva
Uno de los principales atractivos de Novonesis es la incomparable profundidad de su librería de cepas. A esto, se une el esfuerzo inversor en investigación y desarrollo constante del 10% de las ventas. La ventaja competitiva es clara, sostenible y le permite seguir levantando barreras a la entrada en una industria en crecimiento. Gracias a ello, Novonesis defiende una cuota en sus mercados superior al 50%.
Las soluciones proporcionadas por la compañía a sus clientes, con los que trabaja de manera muy estrecha, se traducen, por ejemplo, en una mayor durabilidad y seguridad de los alimentos, en texturas y aspectos deseados o en efectos saludables.
Este tipo de biosoluciones siguen acaparando una cuota cada vez mayor dentro del mix de costes de fabricación de los productos finales, ya sean alimentos, detergentes, biocombustibles, etc. Además, el ciclo de vida de los nuevos productos es largo: desde su lanzamiento hasta que alcanza el pico de ventas, pueden transcurrir 10 años.
Expectativas de crecimiento
Con todo, invertimos en una compañía de excelente calidad de la que esperamos un crecimiento orgánico de entre el 6% y el 8% y márgenes operativos EBITDA que se irán aproximando al 40% gracias al apalancamiento operativo y sinergias adicionales procedentes de la fusión.
A ello, unimos el buen track record en adquisiciones de activos de pequeño tamaño a terceros, que acostumbran a mejorar en manos de Novonesis y que seguirán siendo fuente de creación de valor.
La rentabilidad del flujo de caja libre para el accionista es del 4%. Una valoración muy atractiva dado el perfil de crecimiento, los amplios márgenes, la capacidad de reinversión en el negocio y la solidez del balance de Novonesis.
Conoce otras tesis de inversión en la última Carta Trimestral.
