En nuestra última Carta Trimestral correspondiente al primer trimestre de 2026, Antonio Manzano afirma que, ante la incertidumbre, «la estrategia no se basa en anticipar escenarios macro, sino en invertir en compañías de alta calidad».
1. ¿Cuál es el principal riesgo de mercado actual y como estáis posicionando las carteras?
Identificar riesgos infravalorados es complejo y, por ello, la estrategia no se basa en anticipar escenarios macro, sino en invertir en compañías de alta calidad como principal herramienta de protección.
El conflicto en Irán introduce riesgos inflacionistas que podrían derivar en una desaceleración del consumo si los precios de la energía se mantienen elevados. Sin embargo, asignar probabilidades a estos escenarios no forma parte del proceso de inversión.
El posicionamiento se centra en compañías líderes en industrias concentradas, con crecimiento estructural y capacidad de adaptación, lo que permite generar valor a largo plazo, independientemente del ciclo económico.
2. ¿Qué cambios relevantes habéis implementado en cartera en el primer trimestre?
Durante el trimestre se ha optado por reducir exposición a semiconductores, recogiendo beneficios tras su gran comportamiento y ante valoraciones exigentes e incertidumbre sobre el retorno de las inversiones en IA.
En paralelo, se ha incrementado la exposición a software de alta calidad, aprovechando correcciones del mercado. Se diferencia entre compañías vulnerables a la disrupción de la IA y aquellas con soluciones críticas difícilmente sustituibles, donde se han reforzado posiciones.
Adicionalmente, en la estrategia de renta variable europea, Santalucía Quality Acciones Europeas se está reduciendo el riesgo de concentración, aumentando la diversificación sectorial ante un universo de inversión más limitado.
3. ¿Qué tendencias observáis y qué sectores generan convicción?
Las compañías están presentando guías sólidas, aunque todavía no reflejan completamente el impacto geopolítico reciente.
La inversión en infraestructura ligada a la inteligencia artificial sigue siendo un motor clave, si bien existen dudas sobre la sostenibilidad de márgenes y el nivel de endeudamiento necesario.
Dado que anticipar el ciclo económico es altamente incierto, la estrategia se centra en compañías capaces de generar crecimiento estructural y resistir distintos entornos, evitando depender de un momento concreto del ciclo.
4. ¿Esperáis rotación sectorial en los próximos meses?
Es probable que continúen las rotaciones sectoriales, especialmente condicionadas por la evolución del conflicto en Irán.
- Un escenario de precios del petróleo elevados favorecería a energéticas y penalizaría sectores cíclicos, consumo discrecional y compañías intensivas en energía.
- Por el contrario, una normalización del conflicto impulsaría sectores cíclicos como industria, banca o consumo, en detrimento de sectores defensivos.
En definitiva, la evolución del conflicto será el principal catalizador de las rotaciones sectoriales, reforzando la necesidad de mantener un posicionamiento equilibrado y disciplinado.
5. ¿Sigue teniendo sentido pagar prima por compañías de calidad?
Sí, el entorno actual refuerza este enfoque. Tras un periodo reciente de infrarendimiento, muchas compañías de calidad cotizan a valoraciones atractivas, pese a mantener sólidos fundamentales.
El fondo Santalucía Quality Acciones presenta múltiplos en niveles bajos, prácticamente sin prima frente al S&P 500, a pesar de ofrecer mejores métricas cualitativas y cuantitativas.
Esto configura una oportunidad atractiva para el inversor a largo plazo, al poder acceder a compañías líderes con alto potencial de generación de valor sostenido a valoraciones atractivas.
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*Las rentabilidades pasadas no son una garantía de rentabilidades futuras y por tanto la rentabilidad de tu inversión puede ser distinta a las pasadas.
**Cualquier inversión en los mercados financieros está sujeta a determinados riesgos, incluido el riesgo de pérdida del principal invertido y/o de ausencia de rentabilidad.
